工程機(jī)械行業(yè):利潤(rùn)彈性的年度競(jìng)爭(zhēng)格局重構(gòu)
來(lái)源：宏偉發(fā)電機(jī)租憑 發(fā)布日期：2018-04-03 瀏覽：次
[ [研究報(bào)告摘要]利潤(rùn)彈性、競(jìng)爭(zhēng)格局重構(gòu)、結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，第六宮
2018年3月，我們?cè)L問了中國(guó)東部、中部和西部的9個(gè)省份進(jìn)行研究。根據(jù)調(diào)查，銷售旺季( 3 - 5月)可能超出預(yù)期。3月份，我們預(yù)計(jì)挖掘機(jī)的銷售增長(zhǎng)率為30 % - 50 %。我們對(duì)挖掘機(jī)行業(yè)的年度需求持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)2018年的年增長(zhǎng)率為10 % - 20 %。另一方面，我們認(rèn)為2018年或工程機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)彈性年輕化，行業(yè)或洗牌，國(guó)內(nèi)優(yōu)秀廠商的銷售增長(zhǎng)有望贏得行業(yè)的青睞。從業(yè)績(jī)彈性和估值角度看，柳工第一，注重三一重工、恒力液壓。
基層調(diào)查反饋:挖掘機(jī)銷售旺季有望超過(guò)預(yù)期
我們預(yù)計(jì)，3月份挖掘機(jī)行業(yè)的銷售同比增長(zhǎng)將在30 %至50 %之間，遠(yuǎn)快于1 + 2個(gè)月內(nèi)14 %的增長(zhǎng)速度。我們認(rèn)為，3月份銷售強(qiáng)勁的原因是: 1 )今年，下游復(fù)工時(shí)間普遍較早，機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)率居高不下，比去年同期好，下游需求主要來(lái)自新農(nóng)村建設(shè)、鐵路和公路投資；2 )更新需求有所增加，從2010年至2012年，以舊換新的比例一般在40 %至50 %之間，在一些地區(qū)超過(guò)70 %，主要是機(jī)器；3 )廠家今年要加大市場(chǎng)占有率，經(jīng)銷商希望在3 - 5月銷售旺季接單，確保年度銷售目標(biāo)。
我們對(duì)挖掘機(jī)行業(yè)年度需求的判斷:穩(wěn)步增長(zhǎng)，謹(jǐn)慎樂觀
保持挖掘機(jī)行業(yè)年度銷售增長(zhǎng)率10 % ~ 20 %。這一判斷的前提是2018年基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)率在14 % ~ 15 %之間，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)率在3.5 % ~ 4.5 %之間。這與我們對(duì)經(jīng)銷商的基層調(diào)查結(jié)果一致。預(yù)計(jì)全年挖掘機(jī)行業(yè)將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，從趨勢(shì)上看，預(yù)計(jì)上半年增速將高于下半年增速。
2018年有望成為工程機(jī)械盈利彈性期
我們相信，今年工程機(jī)械收入將穩(wěn)步增長(zhǎng)，成本側(cè)壓力緩解，毛利率將保持穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)擔(dān)去年基本清理。一般來(lái)說(shuō)，我們相信今年有望成為工程機(jī)械利潤(rùn)彈性的一年。
產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局重構(gòu)，帶來(lái)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，主要推薦柳工
我們預(yù)計(jì)2018年將是行業(yè)重組的一年，國(guó)內(nèi)制造商的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提高。在新一輪的競(jìng)爭(zhēng)中，個(gè)別優(yōu)秀廠商的銷售增長(zhǎng)率有望大獲全勝。我們繼續(xù)推薦劉工( 2018年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為8億/年150 %，市盈率為11.9倍)，該公司在2018年的靈活性最高，估值最低，此次暴跌是一個(gè)很好的買入機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期；基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資低于預(yù)期；液壓泵閥的持續(xù)嚴(yán)重短缺導(dǎo)致供應(yīng)不足。
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