機(jī)械行業(yè)投資機(jī)會報告:工程機(jī)械18年來的觀點(diǎn)是邊際柔性
來源：宏偉發(fā)電機(jī)租憑 發(fā)布日期：2018-04-23 瀏覽：次
工程機(jī)械季度亮眼，18年是利潤率彈性最大的今天，三大工程機(jī)械廠發(fā)布季度預(yù)測:徐工機(jī)械500 - 540萬元，增長148 - 168 %；六工2.5 - 3億元，增長130 - 180 %；
中聯(lián)重科3.6 - 4億元，增長326 - 378 %。從2017年底開始，工程機(jī)械主機(jī)廠的業(yè)績超出了我們的預(yù)期: 2018年是利潤率靈活性的角度。
從2017年底開始，我們將強(qiáng)調(diào)2018年是利潤率彈性的角度，核心原因是資產(chǎn)負(fù)債表需要時間清理，基于信用銷售業(yè)務(wù)模式，工程機(jī)械企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中需要清理，典型指標(biāo)為應(yīng)收賬款下降，壞賬準(zhǔn)備率上升，因此需求復(fù)蘇第一年企業(yè)業(yè)績跟不上收入合理增長率。展望2018年，將在資產(chǎn)負(fù)債表清理后釋放保證金靈活性，前提是需求方韌性能夠持續(xù)，根據(jù)我們的更新需求周期判斷需求方韌性比預(yù)期的要大，因此保證金靈活性是我們框架內(nèi)將發(fā)生的事情，并在2018年第一季度得到驗(yàn)證。
展望2018年工程機(jī)械股票市場，在需求側(cè)增長鈍化的背景下，同時，股票價格在去年利潤側(cè)的抑制下(企業(yè)利潤恢復(fù)低于市場預(yù)期)，我們認(rèn)為股票價格的需求數(shù)據(jù)也將鈍化，下一階段將驅(qū)動股票價格的核心是業(yè)績，而利潤率的靈活性將是業(yè)績的核心。因此，結(jié)論是明確的，股票價格的波動可能會減少，這種趨勢會隨著利潤率的上升而上升。
市場評論:
上周，機(jī)械板塊下跌0.21 %，跑輸滬深300指數(shù)( 0.4 % )，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)( - 0.7 % )。
核心思想:
推薦具有全球競爭力，國內(nèi)替代空間大部分行業(yè)領(lǐng)先者。水龍頭組件:
浙江，紅雅數(shù)控，伊秘；三一重工、杰瑞股份、中集集團(tuán)；杰克股份，霍馬技術(shù)，埃迪精密，科尼機(jī)電一體化。
核心思想:
循環(huán)機(jī)制:當(dāng)前的恢復(fù)周期是一個更新周期。18年來的重點(diǎn)是靈活的經(jīng)濟(jì)增長率轉(zhuǎn)移和利潤率的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。大規(guī)模生產(chǎn)能力交付時代已經(jīng)結(jié)束。傳統(tǒng)裝備產(chǎn)業(yè)的邏輯由增量需求轉(zhuǎn)向存量更新需求。更新需求的特點(diǎn)是連續(xù)性好，靈活性有限。更新周期這是本循環(huán)機(jī)的核心邏輯。
從2017年底開始，我們將強(qiáng)調(diào)2018年是利潤率彈性的角度，核心原因是資產(chǎn)負(fù)債表需要時間清理，基于信用銷售業(yè)務(wù)模式，工程機(jī)械企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中需要清理，典型指標(biāo)為應(yīng)收賬款下降，壞賬準(zhǔn)備率上升，因此需求復(fù)蘇第一年企業(yè)業(yè)績跟不上收入合理增長率。展望2018年，資產(chǎn)負(fù)債表清晰后，利潤率的靈活性將得到釋放，在需求增長鈍化的背景下(基于需求更新的邏輯)，利潤率的靈活性將成為主導(dǎo)股價的核心力量，這可能不適用于周期性產(chǎn)品批量價格的趨勢邏輯，這是2018年與2017年超越工程機(jī)械股票市場的特點(diǎn)不同。
新經(jīng)濟(jì)投資:新能源產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè):新能源汽車是國家支持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，動力電池作為國內(nèi)動力電池生產(chǎn)企業(yè)的核心環(huán)節(jié)，具有全球競爭能力，一線動力電池生產(chǎn)企業(yè)不斷擴(kuò)大生產(chǎn)，將鋰電池設(shè)備拉入景氣循環(huán)；鋰電池行業(yè)逃序、優(yōu)勝劣汰、行業(yè)集中。手表綁定線動力電池廠鋰設(shè)備領(lǐng)先公司。
半導(dǎo)體工業(yè):中國是世界上最大的半導(dǎo)體消費(fèi)市場。隨著產(chǎn)能向中國的逐步轉(zhuǎn)移，上游半導(dǎo)體設(shè)備迎來了進(jìn)口替代的機(jī)遇，國家扶持創(chuàng)造的有利政策環(huán)境也隨之疊加。中國半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈公司迎來了良好的發(fā)展機(jī)遇，迎來了替代本土半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展空間
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